ΑΓΟΡΕΣ / Τετάρτη 3 Δεκεμβρίου 2025, 07:30 / Συν 1
Προσφέρουν στους επενδυτές έναν νέο τρόπο έκθεσης σε Bitcoin, Ether και άλλα tokens, μέσα από εισηγμένες επιχειρήσεις – Πού βρίσκεται ο κίνδυνος.
Οι εταιρείες Digital Asset Treasury – γνωστές πλέον ως DATs ή DATCOs – έχουν εξελιχθεί στο πιο ηχηρό τρεντ της χρονιάς για την αγορά των κρυπτονομισμάτων.
Προσφέρουν στους επενδυτές έναν νέο τρόπο έκθεσης σε Bitcoin, Ether και άλλα tokens, μέσα από εισηγμένες επιχειρήσεις, οι οποίες κρατούν μεγάλες ποσότητες ψηφιακών στοιχείων ενεργητικού στα ταμεία τους.
Αλλά η βουτιά των τιμών τις τελευταίες εβδομάδες φέρνει τον κλάδο σε κρίσιμη καμπή και αναζωπυρώνει τα ερωτήματα για τη βιωσιμότητα του μοντέλου, όπως επισημαίνουν ειδικοί στο CNBC.
Τι είναι το Digital Asset Treasury
Ένα DAT είναι μια εισηγμένη εταιρεία που αγοράζει και κρατά κρυπτονομίσματα στον ισολογισμό της. Ο επενδυτής δεν αγοράζει το ίδιο το token, αλλά μετοχές της εταιρείας, αποκτώντας έμμεση έκθεση στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.
Το πρώτο και διασημότερο DAT είναι η Strategy του Μάικλ Σέιλορ, η οποία ξεκίνησε να αγοράζει Bitcoin το 2020. Από τότε, ο κλάδος έχει εκτοξευθεί:
Το 2021, λιγότερες από 10 εταιρείες διατηρούσαν bitcoin στα ταμεία τους. Σήμερα, σύμφωνα με στοιχεία της DLA Piper, που επικαλείται το CNBC, ο αριθμός έχει φτάσει τις 190, ενώ 10-20 ακόμη επικεντρώνονται σε άλλα ψηφιακά assets.
Συνολικά, τα DATs κατέχουν κρυπτονομίσματα αξίας περίπου 100 δισ. δολαρίων, σύμφωνα με The Block.
Γιατί αναπτύχθηκαν τόσο γρήγορα
Η άνοδος των DATs συνδέεται με τρεις βασικούς παράγοντες:
- Ενισχυμένο επενδυτικό ενδιαφέρον και ανοδικές αγορές crypto
- Πιο ευνοϊκό ρυθμιστικό περιβάλλον στις ΗΠΑ, που επέτρεψε σε τέτοιου είδους οχήματα να προσελκύσουν θεσμικούς επενδυτές
- Αναζήτηση υπεραποδόσεων
Τα DATs δεν στοχεύουν απλώς στην αντιγραφή της πορείας του bitcoin. Στόχος τους είναι να την υπερβούν, αξιοποιώντας περισσότερες στρατηγικές από ένα παθητικό ETF. Παράλληλα, προσφέρουν ρυθμιστική σαφήνεια: «πακετάρουν» τα crypto σε τίτλους εποπτευόμενους από την SEC, με τις ίδιες απαιτήσεις διαφάνειας που έχει μια κοινή εισηγμένη εταιρεία.
Τα DATs έχουν δυνατότητες που δεν διαθέτουν τα ETFs.
1. Η έννοια του mNAV
Η απόδοση των DATs παρακολουθείται μέσω του της αγοραίας καθαρής αξίας ενεργητικού (market net asset value – mNAV), που συγκρίνει την αξία της εταιρείας με την αξία των crypto που κατέχει.
mNAV > 1: η αγορά δίνει premium
mNAV < 1: οι μετοχές διαπραγματεύονται με discount (έκπτωση)
2. Χρήση ATM προγραμμάτων για αύξηση θέσεων
Όταν η μετοχή διαπραγματεύεται με premium, το DAT μπορεί να εκδίδει νέες μετοχές, συγκεντρώνοντας κεφάλαια για περισσότερες αγορές crypto.
Αυτό δημιουργεί έναν αυτοτροφοδοτούμενο κύκλο: premium → νέες μετοχές → αγορά tokens → υψηλότερο NAV/μετοχή → ακόμα μεγαλύτερο premium.
3. Staking και δημιουργία απόδοσης
Το staking — «κλείδωμα» νομισμάτων στο blockchain για τη λειτουργία του δικτύου — μπορεί να προσφέρει απόδοση σε crypto. Το θετικό είναι ότι παράγει ταμειακές ροές. Το ρίσκο είναι πως η διαδικασία «ξεκλειδώματος» διαρκεί εβδομάδες. Οι παραγόμενες ταμειακές ροές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για εξαγορές και συγχωνεύσεις, για νέες αγορές tokens, για πάσης φύσεως επενδυτικές ευκαιρίες και διανομή μερισμάτων.
Τι συμβαίνει όταν η αγορά πέφτει
Η πρόσφατη πτώση του bitcoin έδειξε τα δομικά τρωτά σημεία του μοντέλου.
Όταν η τιμή του κρυπτονομίσμτος πέφτει:
- το mNAV μπορεί να πέσει κάτω από το 1
- οι μετοχές να διαπραγματεύονται με discount
- το μοντέλο ATM γίνεται μη βιώσιμο και δυνητικά καταστροφικό για τους μετόχους
Η χρηματοδότηση μέσω έκδοσης νέων μετοχών παύει να είναι επωφελής.
Σε συνθήκες πίεσης, σύμφωνα με ειδικούς:
- Κάποιες DAT επιχειρήσεις κρατούν και περιμένουν, ελπίζοντας σε ανάκαμψη
- Άλλες, ειδικά όσες έχουν δανεισμό ή μετατρέψιμα ομόλογα, αναγκάζονται να πουλήσουν μέρος των tokens – εντείνοντας την πίεση στην αγορά
- Η Strategy ανακοίνωσε ήδη απόθεμα 1,44 δισ. δολ., χρηματοδοτούμενο μέσω νέας έκδοσης μετοχών, για να διατηρήσει ρευστότητα και να εξυπηρετήσει χρέος.
Μπορούν τα DATs να προκαλέσουν πίεση στην αγορά των κρυπτονομισμάτων;
Προς το παρόν, τα DATs κατέχουν λιγότερο από 1% της συνολικής αξίας της αγοράς crypto.
Αλλά καθώς ο κλάδος μεγαλώνει:
- η έξοδός τους από θέσεις μπορεί να ενισχύσει τη μεταβλητότητα
- η συσσώρευση tokens στον ισολογισμό τους λειτουργεί ως κατεύθυνση για τις τιμές
- μία μαζική πώληση θα μπορούσε να λειτουργήσει ως αρνητικός καταλύτης
Όπως προειδοποιεί η Macquarie, η υποχώρηση των premiums «μπορεί να αποδυναμώσει το βασικό θετικό αφήγημα της ενσωμάτωσης των crypto σε εταιρικούς ισολογισμούς».
Έτοιμη να σκάσει η «φούσκα» των DATs;
Πολλοί αναλυτές μιλούν ήδη για φούσκα.
Η Carol Alexander (Sussex University) υποστηρίζει ότι οι συγκεκριμένες εταιρείες γέμισαν με παίκτες που κυνηγούν hype και εύκολο χρήμα.
Ο James Butterfill (CoinShares) σημειώνει πως το γεγονός ότι πολλά DATs διαπραγματεύονται πλέον κάτω από mNAV 1 αποτελεί «ξεκάθαρο μήνυμα φόβου» ότι θα αναγκαστούν σε πωλήσεις.
Ωστόσο, δεν αποκλείεται ο κλάδος να εξελιχθεί:
- καλύτερη διαφοροποίηση token
- στροφή σε μεικτά χαρτοφυλάκια με crypto + T-bills ή cash
- μεγαλύτερη έμφαση σε λειτουργίες που παράγουν έσοδα (π.χ. staking)
Οι εταιρείες που θα υιοθετήσουν αυτό το μοντέλο «μπορεί να επιβιώσουν ως πραγματικοί πάροχοι υποδομών digital assets», σύμφωνα με την Alexander.
Πηγή: naftemporiki.gr
